精選！聯(lián)影醫(yī)療：海內(nèi)外雙重動(dòng)力引動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展

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■券商評(píng)級(jí)

■國(guó)金證券（600109）

聯(lián)影醫(yī)療(688271)是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療影像產(chǎn)品龍頭企業(yè)，已經(jīng)構(gòu)建包括醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器在內(nèi)的完整產(chǎn)品線布局，長(zhǎng)期堅(jiān)持13%以上研發(fā)投入，多年創(chuàng)新蓄力，逐步進(jìn)入收獲期。

多款產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居前，隨國(guó)內(nèi)醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)預(yù)計(jì)未來(lái)公司利潤(rùn)22-24年CAGR28%。醫(yī)療影像市場(chǎng)預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)超330億市場(chǎng)，公司為國(guó)內(nèi)醫(yī)療影像行業(yè)絕對(duì)龍頭，MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR產(chǎn)品新增市場(chǎng)占有率均處在行業(yè)前列。國(guó)內(nèi)MR、CT等產(chǎn)品的高端國(guó)產(chǎn)替代有望驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)，此外中低端產(chǎn)品在醫(yī)療基建推動(dòng)下的下沉市場(chǎng)滲透率提升。

海外市場(chǎng)逐步發(fā)力，有望增添公司增長(zhǎng)長(zhǎng)期動(dòng)力。據(jù)灼識(shí)咨詢，2021年全球醫(yī)療影像市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)458億美元。2021年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.11億元，同比增長(zhǎng)113%，海外收入占總體比例19年的3.3%快速提升至21年的7.0%。公司對(duì)于美國(guó)、歐洲、日韓等高端醫(yī)療設(shè)備的重點(diǎn)市場(chǎng)已建立子公司，其他重點(diǎn)區(qū)域，公司的海外分支布局仍在進(jìn)程中，預(yù)計(jì)未來(lái)將對(duì)公司快速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)重要力量。

公司國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)品滲透率提升+低端產(chǎn)品持續(xù)滲透+海外市場(chǎng)逐步拓展將帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)為18.06、23.15、28.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.49、3.20、3.98元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。