提高報價“搶籌”！外資機(jī)構(gòu)“定增圖譜”曝光

憑借雄厚的資金實力以及敏銳的產(chǎn)業(yè)洞察力，外資機(jī)構(gòu)大手筆參與A股定增總是吸引著投資者的目光。

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截至12月6日，今年以來A股市場實施的定增已接近300例。記者梳理今年以來A股定增案例發(fā)現(xiàn)，在相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)的定增名單中，包括摩根大通、瑞銀集團(tuán)等諸多知名外資機(jī)構(gòu)不惜提高報價也要搶占份額。從行業(yè)層面看，新能源、新材料等高端制業(yè)是外資機(jī)構(gòu)大力布局的重要領(lǐng)域。

市場人士認(rèn)為，隨著再融資制度持續(xù)完善推進(jìn)，在市場參與各方的不斷深入理解下，資金會更多流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)項目，為其增添“資本之翼”，同時也將自然淘汰無效再融資。

追逐頭部企業(yè)

“毫無疑問，行業(yè)頭部公司更容易募到資金。”某中小市值上市公司董秘向記者表示，那些對所處行業(yè)發(fā)展起到推動作用的定增項目已逐漸成為主線，吸引著產(chǎn)業(yè)資本、外資機(jī)構(gòu)等不斷涌入。

11月27日，云南銅業(yè)（000878）披露定增股份上市公告書，摩根大通、瑞銀集團(tuán)等外資機(jī)構(gòu)參與其中。據(jù)披露，此次發(fā)行價格8.8元/股，募集資金總額約26.75億元，主要用于收購公司控股股東云銅集團(tuán)持有的迪慶有色38.23%股權(quán)并補(bǔ)充業(yè)務(wù)發(fā)展資金。

值得一提的是，本次收購的實質(zhì)是云銅集團(tuán)履行多年前的資產(chǎn)注入承諾。

回溯公告，2016年10月28日，云銅集團(tuán)出具的完善資產(chǎn)注入和同業(yè)競爭承諾函顯示，其計劃于當(dāng)年內(nèi)啟動將持有的迪慶有色股權(quán)注入云南銅業(yè)的工作。2018年，云南銅業(yè)通過定增募資完成收購迪慶有50.01%的股權(quán)。通過本次定增，云銅集團(tuán)持有的迪慶有色股權(quán)將全部注入云南銅業(yè)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，與云南銅業(yè)類似，不少行業(yè)頭部公司的定增名單中出現(xiàn)了多家外資機(jī)構(gòu)組團(tuán)“分羹”的現(xiàn)象。

雙環(huán)傳動（002472）10月27日披露的定增股份上市公告書顯示，瑞銀集團(tuán)、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、淡馬錫等明星外資機(jī)構(gòu)均在其中。據(jù)統(tǒng)計，在13名最終確認(rèn)的認(rèn)購名單中，外資機(jī)構(gòu)合計獲配份額占比超過35%。此外，愛爾眼科（300015）、星源材質(zhì)（300568）等公司同樣獲得眾多外資機(jī)構(gòu)“組團(tuán)”認(rèn)購。

從行業(yè)層面觀察，那些被一家甚至多家外資機(jī)構(gòu)“相中”的定增項目，多數(shù)分布于新能源、新材料等為代表的高端制造領(lǐng)域。

高性能鋰電銅箔代表企業(yè)嘉元科技此前公布的定增認(rèn)購名單顯示，摩根大通獲配1.2億元。公司在最近的一次機(jī)構(gòu)調(diào)研中透露，其4.5微米及5微米銅箔產(chǎn)品已向國內(nèi)部分鋰離子電池廠商批量供貨，其他下游廠商也在積極試用中，待相關(guān)條件成熟后導(dǎo)入。

“搶籌”優(yōu)質(zhì)項目

“現(xiàn)如今，好項目是要靠搶的?！币晃婚L期關(guān)注定增市場的投資人士告訴記者，在發(fā)展前景廣闊的行業(yè)中尋找有話語權(quán)的頭部公司并最終與其牽手，這其中的競爭十分激烈，不少參與方不惜提高報價以占得一席之地。

變化源自兩年多前的再融資新規(guī)。2020年2月，再融資新規(guī)出臺后，相關(guān)規(guī)則條款明確了對市價定增機(jī)制的調(diào)整，并通過在限售期、審核效率以及項目通過率等諸多方面的政策傾斜引導(dǎo)上市公司更多采用市價定增進(jìn)行直接融資。與之對應(yīng)的是，曾因存在制度套利空間頗受歡迎的鎖價定增，在再融資新規(guī)對戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)化認(rèn)定后已開始逐漸減少。

據(jù)統(tǒng)計，在今年完成實施的定增中，市價定增方案為195家，鎖價定增方案為94家，市價定增方案占比接近7成。

“優(yōu)質(zhì)的定增項目觸動著外資機(jī)構(gòu)的神經(jīng)?！鄙鲜鐾顿Y人士表示，憑借出眾的投研以及資金實力，在外資機(jī)構(gòu)搶份額的過程中，提高報價似乎成了必選動作。

在“價高者得”的競爭生態(tài)下，一些優(yōu)質(zhì)上市公司的市價定增項目便成了“香餑餑”。以中鹽化工（600328）為例，11月22日，公司20.22億元定增認(rèn)購情況出爐。據(jù)披露，瑞銀集團(tuán)以10.48%的獲配金額比例認(rèn)購2.12億元。在首輪申購報價環(huán)節(jié)中，瑞銀集團(tuán)在其中一筆報價中報出了全場最高價14.3元/股，該價格已接近當(dāng)時公司二級市場股價，同時也高于最終確定的12.51元/股的發(fā)行價。

與之類似，在對安琪酵母（600298）定增項目的申購報價中，摩根大通其中一筆41.78元/股的報價成為全場最高價，不僅高于38.47元/股的發(fā)行價，且較公司5月份股價均價也略有溢價。最終摩根大通以1.34億元獲得本次定增9.5%的份額，獲配額在16名最終認(rèn)購對象中位列次席。

“本質(zhì)是越來越多資本開始用產(chǎn)業(yè)邏輯看待定增，與潛力公司共舞，與新興產(chǎn)業(yè)共振?！鄙鲜鐾顿Y人士補(bǔ)充道。

交由市場選擇

再融資新規(guī)的發(fā)布，對發(fā)行價格、持股鎖定期等方面進(jìn)行了重新設(shè)計，對再融資市場的影響也日益顯著。

“A股再融資新規(guī)落地已近3年，整個定增市場生態(tài)發(fā)生了很大的變化，其中一個重要的轉(zhuǎn)變就是市場選擇屬性愈發(fā)明顯?！鄙虾Ｄ吵鮿?chuàng)型私募創(chuàng)始人孔維向記者表示，在現(xiàn)行制度下，只要是好公司、好項目就能獲得青睞，而差公司即便低價也發(fā)不出來，最終能否成功發(fā)行由市場自主決定。

“優(yōu)質(zhì)公司的優(yōu)質(zhì)定增項目，或?qū)τ诋a(chǎn)業(yè)前瞻性發(fā)展形成重大影響的定增項目更容易獲得資本追捧，而那些募投項目質(zhì)地一般的定增，即便方案順利實施，市場認(rèn)可度也不會多高，投資人浮虧的案例也比比皆是?！笨拙S表示。

在這一背景下，由于好項目的火爆使得競爭尤為激烈，包括一些外資機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的投資人在一輪報價結(jié)束后，可能會黯然離場。

上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申購報價單可知，巴克萊銀行、瑞銀集團(tuán)、高盛等外資機(jī)構(gòu)在報價篩選后無緣此次定增。其中，按照最終確定的38.47元/股發(fā)行價，巴克萊銀行僅以0.21元的價差與此次定增失之交臂。

“總之，從近年來再融資市場的實際演變進(jìn)程中不難看出一些特征，一是政策對于當(dāng)前市價定增的審核更多偏向程序性，讓絕大部分公司的定增項目交由市場審視；二是在‘市場之手’的作用下，有實力的投資機(jī)構(gòu)與優(yōu)質(zhì)公司加速聯(lián)結(jié)，從而篩選出市場真正需要的項目，而這一過程也是對公司以及投資機(jī)構(gòu)的雙向考驗。”孔維告訴記者。