華凱易佰：有知名機(jī)構(gòu)淡水泉參與的多家機(jī)構(gòu)于1月31日調(diào)研我司

2023年2月1日華凱易佰（300592）（300592）發(fā)布公告稱上海耀之資管中心張藝凌、湘財(cái)基金張海波、泰康資產(chǎn)王嘉藝、泰信基金戴雋、中意資產(chǎn)高蘭君、華夏財(cái)富創(chuàng)新資管程海泳、華泰鉑瑞張又天、摩根士丹利華鑫基金蘇香、淡水泉陳睿婕、開源資管鄭小凡、中加基金李寧寧、西部利得靳曉婷、大成基金付欣宇、中信保誠(chéng)基金鄒偉、國(guó)金基金張帆、華夏基金胡衛(wèi)兵、中金資管張敏琦、IGWT Investment廖克銘、金鷹基金蔣婉瑩、盈峰資管童若琰、尚近投資萬(wàn)朋杰于2023年1月31日調(diào)研我司。

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具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：公司業(yè)績(jī)預(yù)告成績(jī)亮眼，請(qǐng)業(yè)績(jī)修復(fù)的原因是什么？未來(lái)是否可以持續(xù)增長(zhǎng)？

答：從收入端來(lái)看，公司目前的業(yè)務(wù)分為三部分，泛品業(yè)務(wù)、精品業(yè)務(wù)和和綜合服務(wù)平臺(tái)。泛品業(yè)務(wù)仍是公司盈利的基本盤，在總收入中占比約 85%。泛品業(yè)務(wù)從 22 年下半年開始恢復(fù)增長(zhǎng)，得益于公司管理層的戰(zhàn)略正確，主要戰(zhàn)略有兩點(diǎn)一是銷售目的地的拓展。22年我們新拓展了墨西哥、波蘭、土耳其等國(guó)家，這些國(guó)家電商滲透率較低，消費(fèi)能力較強(qiáng)、銷量實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。二是公司堅(jiān)持多品類、多平臺(tái)發(fā)展的策略發(fā)揮了極大作用。21 年行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整，海外很多電商平臺(tái)數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重，公司堅(jiān)持多平臺(tái)、多品類發(fā)展，布局的新平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快，為亞馬遜之外的市場(chǎng)帶來(lái)了有效的補(bǔ)充。同時(shí)發(fā)展了精品和綜合服務(wù)平臺(tái)這兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)。精品業(yè)務(wù)經(jīng)歷了兩年的試錯(cuò)和沉淀，在 22 年優(yōu)化了產(chǎn)品線，開發(fā)了存在市場(chǎng)需求同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)不充分的品線，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。綜合服務(wù)平臺(tái)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)且增速很快，一直保持盈利，為公司的收入增長(zhǎng)帶來(lái)了強(qiáng)力補(bǔ)充。綜上，公司的策略正確，配合兩塊新業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)?22 年實(shí)現(xiàn)了有效修復(fù)。從成本端來(lái)看，利潤(rùn)率修復(fù)主要原因有四點(diǎn)一是運(yùn)費(fèi)降低，22 年頭程運(yùn)費(fèi)在凈收入中的占比同比下降了約 2%；二是公司海外倉(cāng)庫(kù)存出清，清倉(cāng)力度減小，庫(kù)存?zhèn)}租同比降低；三是匯率波動(dòng)帶來(lái)正收益，21 年匯兌損益虧損約 4200 萬(wàn)，22 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)正收益；四是內(nèi)部降本增效，公司通過(guò)精簡(jiǎn)崗位提高效率，管理費(fèi)用有所下降。預(yù)計(jì)今年，可以維持 22 年的利潤(rùn)率水平，若未來(lái)銷售額提升，利潤(rùn)率可能有進(jìn)一步提升空間。

問(wèn)：如何解讀周新華董事長(zhǎng)的減持公告？?jī)?nèi)部治理如何？

答：周董自公司 2017 年上市以來(lái)，從未減持過(guò)公司股票。2018年為了投資易佰網(wǎng)絡(luò)、2021 年參與公司重組配套融資股份，先后借款超過(guò) 1 億元，減持股票是為了償還個(gè)人負(fù)債。本次計(jì)劃減持的股份占總股本 3%左右，周董會(huì)充分考慮市場(chǎng)和股價(jià)的穩(wěn)定，注意減持的方式方法。內(nèi)部治理方面，公司已放棄原有業(yè)務(wù)，以百分之百的精力和資源投入到跨境電商出口業(yè)務(wù)中，上市公司和易佰的高管團(tuán)隊(duì)也實(shí)現(xiàn)高度融合、高度信任。

問(wèn)：公司堅(jiān)持多平臺(tái)的策略，是否有加入 TEMU？

答：公司已有合作，但暫時(shí)沒有大規(guī)模加入TEMU的計(jì)劃。TEMU目前可能是直接與供貨商合作，與我們的經(jīng)營(yíng)模式有所區(qū)別。

問(wèn)：數(shù)字化系統(tǒng)投入情況？取得的成果如何？

答：公司有技術(shù)部門和數(shù)據(jù)管理部門，人員共 200 人左右。技術(shù)部門主要負(fù)責(zé)系統(tǒng)研發(fā)，數(shù)據(jù)管理部門為技術(shù)部門提供數(shù)據(jù)和服務(wù)支撐。泛品業(yè)務(wù)、綜合服務(wù)業(yè)務(wù)都是基于公司的數(shù)據(jù)系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)能力。各大系統(tǒng)的智能化和專業(yè)化，是泛品類電商非常重要關(guān)鍵的能力，可以讓公司的業(yè)務(wù)流程更加快捷精準(zhǔn)，產(chǎn)品的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度和調(diào)控度更加高效，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

問(wèn)：公司業(yè)務(wù)一直集中在亞馬遜平臺(tái)，在拓展其他國(guó)家、平臺(tái)的時(shí)候，是否會(huì)遇到阻礙？解決方式是什么？

答：我們一直堅(jiān)持多平臺(tái)、多品類發(fā)展，22 年新興平臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況很好。當(dāng)然，在拓展過(guò)程中會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，比如有的地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局很好，但可能治安環(huán)境不太好。但我認(rèn)為，挑戰(zhàn)與機(jī)遇是并存的，對(duì)于新興市場(chǎng)要積極布局，想盡辦法攻克難關(guān)。

問(wèn)：公司如何保證可以選對(duì)高景氣度的品類實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？

答：公司在品類開發(fā)方面是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，堅(jiān)持多平臺(tái)、多品類也是為了應(yīng)對(duì)不確定性的變動(dòng)。公司的泛品由幾十萬(wàn)個(gè) SKU 組成，可能單個(gè) SKU 銷量不會(huì)特別突出，但整體日均發(fā)貨量仍在十萬(wàn)單以上。我們的市場(chǎng)、品類是分散的，所以可以有效面對(duì)不同品類景氣度變動(dòng)的問(wèn)題。

華凱易佰（300592）主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司以控股子公司易佰網(wǎng)絡(luò)為載體,依托中國(guó)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源、以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向,開展跨境出口電商業(yè)務(wù),主要通過(guò)亞馬遜、ebay、速賣通、Cdiscount、Wish等第三方平臺(tái),將汽車摩托車配件、工業(yè)及商業(yè)用品、家居園藝、健康美容、戶外運(yùn)動(dòng)等品類的高性價(jià)比中國(guó)制造商品銷售給境外終端消費(fèi)者

華凱易佰2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入30.59億元，同比上升186.23%；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比上升960.11%；扣非凈利潤(rùn)1.34億元，同比上升836.36%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入10.91億元，同比上升10.07%；單季度歸母凈利潤(rùn)6004.44萬(wàn)元，同比上升1006.73%；單季度扣非凈利潤(rùn)5592.54萬(wàn)元，同比上升1458.54%；負(fù)債率23.69%，投資收益-280.19萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用500.9萬(wàn)元，毛利率38.28%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華凱易佰（300592）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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