開源證券：給予天銘科技買入評級

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開源證券股份有限公司諸海濱近期對天銘科技進行研究并發布了研究報告《北交所信息更新：專精特新“小巨人”獲得認定，2022凈利潤4375萬同比增長22%》，本報告對天銘科技給出買入評級，當前股價為14.13元。

天銘科技(836270)

2022年度凈利潤預告4375.81萬元同比上漲21.74%，維持“買入”評級根據業績快報，2022年天銘科技營業收入為1.65億元，同比下降12.92%；歸母凈利潤4375.81億元，同比上漲21.74%。2022年全年境外市場受疫情及通脹影響，營業收入同比產生下降。同時因收入產品結構優化以及上市收到政府給予的補助增加，歸母凈利潤同比增加。考慮到2022年下半年中美匯率波動、疫情等影響，我們下調2022-2024年盈利預測，預計天銘科技歸母凈利潤分別為0.44/0.51/0.60億元(原值0.38/0.52/0.60)，對應EPS為1.02/1.18/1.38元，當前股價對應PE為13.9X、12.0X、10.3X。我們持續看好國內越野前裝改裝發展趨勢以及天銘科技在北美電動踏板產品的市場份額擴張，維持“買入”評級。

國內越野前裝市場領頭企業，已獲得國家級專精特新小巨人認證

天銘科技主要從事汽車越野改裝件的研發、生產和銷售，國內越野改裝市場尚處于起步階段，天銘科技深耕市場二十年，占領國內越野改裝前裝市場份額較大份額。同時電動踏板等產品遠銷境外，在境外后裝市場所占份額隨著募投項目達產或會繼續提升。天銘科技營收主要由絞盤、電動踏板和車載空壓機產品分項收入構成。2022年天銘科技被認定為第四批國家級專精特新小巨人稱號，有效期2022年7月至2025年6月。

外銷貢獻近半營業收入，電動踏板等產品北美專利優勢明顯

電動踏板等產品主要在北美等市場銷售，雙電機電動踏板專利使得天銘科技在北美擁有獨特的競爭優勢，雙電機電動踏板相較于北美市場原有的單電機踏板產品可以有效避免踏板單邊下墜的質量問題，在北美市場廣受認可，消費者與渠道商都有很強的采購意愿，具有較大的市場空間，或將成為重要的新利潤增長點。

風險提示：汽車改裝政策風險，越野車行業景氣度風險，國際貿易政策風險。

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