華安證券：給予潤達醫療買入評級

華安證券（600909）股份有限公司譚國超,陳珈蔚近期對潤達醫療（603108）進行研究并發布了研究報告《人工智能在檢驗科應用持續落地》，本報告對潤達醫療給出買入評級，當前股價為14.97元。

潤達醫療

(相關資料圖)

主要觀點：

數字化檢驗信息系統疊加AI，為檢驗科發展持續賦能

十四五規劃中強調，要以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革。但目前，國內檢驗科業務的數字化程度依舊較低，存在數據采集質量參差不齊、對接難度較高、數據挖掘利用能力弱等問題。

公司自發展伊始便注重數字化信息化檢驗業務的研發和商業化，旗下控股多個高新技術子公司：1)上海秸瑞信息科技有限公司，擁有30件軟件著權，醫院用戶133家、企業用戶2236家，負責搭建互聯網智慧醫院平臺，進行供應鏈的智慧化管理和人工智能數據解讀；2)上海昆淶生物科技有限公司，擁有10件軟件著權，醫院用戶7122家，負責開發檢驗結果互認平臺、質量管理軟件等云系統；3)上海瑞美電腦科技有限公司，擁有軟件著權80+件，醫院用戶2500家，負責實驗室和輸血等領域的信息化。

惠灝科技：公司旗下智慧醫療解決方案提供商，人工智能解讀檢驗報告系統為檢驗科插上科技的翅膀

潤達醫療旗下的智慧醫療解決方案服務商惠灝科技自主研發了臨床自然語言處理引擎、醫學知識推理、臨床自動化機器學習等多項先進技術，在業內率先推出“慧檢.智慧檢驗綜合解決方案”“慧聯.智慧互聯網檢驗解決方案”“慧好.全周期健康智能服務解決方案”等多種結合人工智能和信息技術的檢驗科適用系統。智慧檢驗報告解讀系統是應用知識推理、大數據分析、機器學習技術，對患者的檢驗數據進行分析解讀，推測其可能的疾病診斷并提供相應依據的智能分析系統，目前覆蓋的檢驗項目4260+個，可診斷1244+種疾病，機器學習模型233個。目前，慧檢-人工智能解讀檢驗報告系統已經在30多家公立醫院上線，此外公司也在深圳羅湖區、哈爾濱新區、廈門等地區已搭建了全周期的健康服務平臺。

安徽：2022年5月，安徽首個“智慧檢驗輔助決策系統”在中科大附一院上線，這是AI與臨床檢驗相結合的重要應用，不僅能夠降本增效，也能進一步提高醫教研能力，深度挖掘和發現與疾病相關聯的項目或項目組合，有利于醫院向智慧型國家級醫學中心持續邁進。

黑龍江：2023年2月，惠灝在黑龍江省安裝首個大健康智慧服務平臺，幫助醫院制定各種疾病和各類患者的診療服務路徑，運用人工智能對近千種疾病的患者提供復診提醒、患教材料推送、醫囑智能提醒以及智能隨訪等功能。此外，平臺也可以幫助患者進行分級診療以提升醫療資源的配置效率。

惠灝賦能傳統檢驗醫療服務向精益化、智慧化轉型升級，打造數字化檢驗診療平臺，致力于構建智慧醫療、智慧服務和智慧管理為一體的智慧醫院，提升醫療效率。

toB&toC雙重抓手，盈利能力高潛

①慧檢—人工智能解讀檢驗報告系統：系統目前面向B端醫療機構，在疫情的負面影響已經消除的環境邊際改善下，公司加大推廣，近萬家醫院系統軟件市場有望達數億級別。另一方面，慧檢系統有望在C端市場提高滲透率，以單次花費的方式面向患者收費，有望成為普及率極高的醫療消費品，市場潛力大。

②質控產品：隨著全國醫療機構檢驗結果互認的進程的推進，醫院對質控軟件及檢驗結果互認軟件平臺的市場需求激增，未來昆淶相關質控軟件及質控品市場有望迎來較大的市場增量。

③MAI47,SIMS,POCT等智慧管理數字化產品：隨著檢驗項目的增多和專科檢驗復雜程度的加深，醫院對精細化智慧管理的需求增強，軟件市場的需求和相對應的規模會逐步打開，公司有望持續受益。

投資建議：維持“買入”評級

潤達醫療是全國領先的檢驗科戰略合作伙伴，通過多年深耕IVD供應鏈服務及實驗室綜合服務，具備系統化自主產品開發能力系統化的IT開發服務能力、完備的工程師服務團隊體系，持續獲得客戶的認可。公司未來會以大數據、云計算、人工智能等信息技術為基礎，賦能傳統檢驗服務向精細化、個性化、信息化、智慧化的方向升級，幫助醫院客戶進一步降本增效，從而構建潤達的縱深護城河。我們看好公司醫院檢驗科戰略合伙人的戰略定位和稀缺的能力，預計2022~2024年公司將實現營業總收入102.28/123.42/146.84億元人民幣，同比+15.4%/20.7%/19.0%；實現歸母凈利潤3.88/5.04/6.16億元人民幣，同比+2.1%/29.8%/22.3%；對應P/E22/17/14x。

風險提示

集約化模式推廣不及預期；工業條線推廣不及預期；模塊整合不及預期；合資公司經營不及預期風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.09%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據現價換算的預測PE為17.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，潤達醫療行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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