【報資訊】海通國際：給予潤豐股份增持評級，目標價位107.67元

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海通國際證券集團有限公司劉威,莊懷超近期對潤豐股份（301035）進行研究并發布了研究報告《收購Sarabia100%股權，加速拓展歐盟市場業務》，本報告對潤豐股份給出增持評級，認為其目標價位為107.67元，當前股價為89.31元，預期上漲幅度為20.56%。

潤豐股份收購西班牙農化公司Sarabia公司100%股權，其將成為公司拓展歐盟業務的根據地。Sarabia成立于1985年11月25日，主營業務包括農用化學品、化肥、殺蟲劑、除草劑以及其他農業相關產品的采購、銷售和營銷。公司收購Sarabia能有助于公司加入更多活性組分的TaskForce，降低投資風險和投資額，加快豐富公司在歐盟市場的產品組合；Sarabia公司擁有工廠能本土生產，能成為公司新的制造基地，有助于公司拓展市場并用此工廠來供應市場所需；基于Sarabia現有團隊的專業經驗，有助于公司更為準確的選擇產品進行登記規劃和投入，降低登記投資決策風險；Sarabia公司在西班牙擁有良好的品牌和經銷渠道，能成為公司更多產品組合在西班牙市場ToC的絕佳通路；基于Sarabia已有登記，積極拓展西班牙之外的其他歐盟市場，能快速提升Sarabia業務規模；Sarabia公司擁有優秀的團隊和良好的運營基礎，必將成為公司拓展歐盟業務的根據地。

公司積極拓展歐盟農化品活性組分等同認定。公司自2016年就已開始在歐盟投資原藥等同認定，現已獲得歐盟約80個活性組分的等同認定，并且仍在持續對更多的活性組分完成歐盟的等同認定。目前公司在歐盟市場的農化品活性組分供應平臺已構建完成并在持續豐富完善；公司自2020年開始選擇個別制劑產品啟動了在歐盟部分國家的AnnexIII的登記，目前依舊在進程之中；基于上述歐盟市場農化品活性組分供應平臺，已經在歐盟市場開始了原藥等同登記下的原藥供應業務，2022年歐盟業務規模約1600萬美金，尚屬于起步階段。

歐盟作物市場價值高、利潤高、壁壘高。歐盟作物保護品市場價值約90億美金，市場價值大，利潤高，但是基于該市場登記規則復雜多變，加上定期Renewal，產品登記的投資大且錯誤選擇產品登記的投資風險大；市場相對封閉，大部分產品的TaskForce對新的進入者不開放，導致新進入者投資大且耗時長；歐盟對于不同活性組分的評估十分嚴苛，對于不同活性組分的禁限用政策走在全球各市場之前，生物農藥在該市場快速成長。

盈利預測。我們預計公司22-24年歸母凈利潤為16.07億元、20.88億元、25.05億元，對應EPS可達5.82、7.56元、9.07元。我們認為公司全球營銷網絡的建立以及未來產能擴張使公司具有較高成長潛力，對新股給予一定估值溢價，給予公司2022年18.5倍PE，對應合理目標為107.67元，維持優于大市評級。

風險提示。匯率變動風險；募投項目進展不及預期風險；疫情風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券（601162）唐婕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.94%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.82億，根據現價換算的預測PE為18.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為115.2。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，潤豐股份行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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