“醫(yī)美茅”華熙生物：“甩得掉”張繼科，“逃不掉”業(yè)績迷途

文 ｜原祎鳴

連日來，有關張繼科借錢欠債、傳播女演員隱私視頻傳聞不斷。

(資料圖片)

此前，“醫(yī)美茅”華熙生物旗下玻尿酸核心品牌潤百顏曾宣布張繼科出任其玻尿酸新品體驗官，雖然雙方已無合作，但華熙生物的營收走勢依舊值得關注。

根據(jù)華熙生物近日的財報顯示，其營收凈利皆有增長，但財報發(fā)布后，華熙生物的股價應聲下跌，這似乎說明著，其在“玻尿酸龍頭”的光環(huán)下，暗流已在涌動。

有業(yè)內(nèi)人士分析，華熙生物投入最多、營收占比最大的功能性護膚品的銷售沒有想象的那么好。隨著護膚品業(yè)務占比超過七成，如果未來華熙生物沒有發(fā)生大的變化，不能有效提升公司營收規(guī)模，投資者或將繼續(xù)用腳投票，賣出其手中持有華熙生物的股票，甚至導致其股價持續(xù)下跌。

毛利率現(xiàn)隱憂

3月30日晚，華熙生物發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物的營業(yè)收入為63.59億元，同比增長28.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.71億元，同比增長24.11%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.52億元，同比增長28.46%。

無論從營收還是凈利潤的角度來講，華熙生物都有增長，但華熙生物在次日A股科創(chuàng)板上漲1.49%的情況下，股價下跌了1.12%。4月3日，華熙生物繼續(xù)下滑1.4%。

這足以證明，華熙生物在財報表面亮眼的情況下暗藏隱憂。究其原因，華熙生物的營收增速出現(xiàn)大幅下滑可能為主要因素。2018年—2022年，華熙生物的營收分別為12.36億元、18.86億元、23.33億元，49.48億元和63.59億元，營收增速分別為54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%。

“華熙生物掉隊趨勢相當明顯，發(fā)展勢能正在加速衰退。2022年業(yè)績顯示，其營收、凈利潤增速已經(jīng)下降至20%—30%，這個數(shù)據(jù)只能說是中規(guī)中矩?！币粯I(yè)內(nèi)人士張偉(化名)表示。

進一步分析來看，功能性護膚品業(yè)務廣告投入較多也是華熙生物陷入增收不增利困局的原因之一。華熙生物護膚品業(yè)務的不斷擴張，離不開營銷持續(xù)“燒錢”，不斷攀升的銷售費用直接影響了華熙生物的凈利潤率。

2018年—2022年，華熙生物的銷售費用分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元、24.36億元和30.49億元，分別占同期營收的22.49%、27.62%、41.74%、49.23%和47.95%。

其中，2022年，華熙生物的線上推廣費用為17.22億元，占銷售費用的56.48%，遠超同行業(yè)平均水平。同行愛美客（300896）、昊海生科、貝泰妮（300957）的銷售費用分別為1.63億元、6.80億元、20.48億元，分別占營收比重的8.39%、31.90%、40.84%，華熙生物一家的銷售費用超過上述三家公司銷售費用總和。

用戶為何就不買賬？

具體細看華熙生物的增長邏輯，華熙生物以透明質(zhì)酸原料起家，后來發(fā)展了功能性護膚品、醫(yī)療終端業(yè)務和功能性食品等幾大業(yè)務板塊。

其中，2022年，華熙生物功能性護膚品實現(xiàn)收入46.07億元，同比增長38.80%，占公司主營業(yè)務收入的72.45%，毛利率為78.37%。而華熙生物功能性護膚品有四大品牌，分別為、潤百顏、夸迪、BM肌活。

雖財報表面數(shù)據(jù)不錯，但淘數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份，華熙生物天貓品牌旗艦店的潤百顏銷售2706萬元，同比下降52%；夸迪銷售3096萬元，同比下降30%；米蓓爾銷售1051萬元，同比下降55%；BM肌活銷售1020萬元，同比下降51%。

2023年2月份，潤百顏銷售4558萬元，同比下降27%；夸迪銷售2362萬元，同比下降13%；米蓓爾銷售1657萬元，同比下降54%。

而在天貓護膚品牌的七天38大促中，潤百顏銷售1280萬元，同比下降24%；夸迪銷售4175萬元，同比下降32%；米蓓爾銷售1416萬元，同比下降38%；BM肌活銷售1331萬元，同比下降5%。

“這些數(shù)據(jù)在一定程度上反映出了華熙生物功能性護膚品的銷售沒有想象的那么好，但這一板塊是華熙生物投入最多、營收占比最大的業(yè)務。隨著護膚品業(yè)務占比超過七成，華熙生物就必須向產(chǎn)品商轉變，也就需要在兩個定位之間做出慎重取舍?！?/p>

張偉表示，如果未來華熙生物沒有發(fā)生大的變化，不能有效提升公司營收規(guī)模，投資者或將繼續(xù)用腳投票，賣出其手中持有華熙生物的股票，甚至導致其股價持續(xù)下跌。

華熙生物也公開表示，“由于功能性護膚品業(yè)務收入占公司整體業(yè)務收入比重持續(xù)加大，同時公司加大品牌建設、渠道構建及關鍵人才引進等戰(zhàn)略性投入，公司費用率出現(xiàn)一定程度的提高。盡管公司會積極出臺一系列加強費率管控的措施，但公司整體業(yè)務的凈利潤率仍可能出現(xiàn)下降的情形。”

此外，截至2022年報告期末，華熙生物存貨的賬面價值進一步增至11.62億元。其中，透明質(zhì)酸原料存貨較上一年度增加56.12%，功能性護膚品次拋原液存貨較上一年度增加75.65%。華熙生物給出的解釋是，庫存增加系“因銷售備貨，期末庫存量增加較大”。

與此同時，華熙生物也坦言，由于公司業(yè)務規(guī)模的增長、各子公司備貨存貨減值風險以及護膚品品類的不斷豐富，存貨賬面價值增加較大。

“公司存貨的可變現(xiàn)凈值受到下游市場情況變動的影響，未來如果公司下游客戶需求、市場競爭格局發(fā)生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理，可能導致存貨無法銷售，公司或將面臨存貨減值的風險，進而會給公司經(jīng)營造成一定的不利影響。”華熙生物公開表示。

高管侵占利益，廣告被指侮女

不僅因曾與張繼科合作而受到輿論危機，近年來華熙生物無論從產(chǎn)品層面還是公司層面、營銷層面都負面風波不斷。

2022年，華熙生物功能性食品業(yè)務實現(xiàn)收入0.75億元，同比增長358.19%。

但近年來，功能性食品屢屢被質(zhì)疑智商稅。2月7日，上海消保委點名批評華熙生物的“水肌泉飲料旗艦店”上的宣傳內(nèi)容。其突出了“可以喝的玻尿酸”“雙重解渴”等文案，暗示飲用水中的玻尿酸可以給皮膚補水。并且商家還在問答中告訴消費者玻尿酸經(jīng)過消化會從大分子玻尿酸變成小分子玻尿酸。

對此，上海市消保委希望相關企業(yè)能向消費者提供權威的證據(jù)證明，但至今華熙生物都沒有公開回應。

此外，2022年11月，華熙生物董事長趙燕被曝以2億元的低價強制回收員工價值8.8億元的股票，侵占員工股東利益。華熙集團聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長崔廣平也自稱10%的利潤分紅權至今未兌現(xiàn)。

針對投資者的舉報，山東證監(jiān)局曾表示“正在介入調(diào)查”，而華熙生物至今未就此事披露任何信息。

另外值得一提的是，2021年時，以女性為主要客戶的潤百顏也因為廣告疑似侮辱女性而被網(wǎng)友“群起而攻之”。

彼時，一微博大V曾發(fā)布了潤百顏推廣視頻，潤百顏在轉發(fā)該網(wǎng)紅的推廣視頻時，調(diào)侃稱，護膚產(chǎn)品能讓土狗變“水狗”。該視頻發(fā)布后，遭到了不少網(wǎng)友抵制。潤百顏在官方微博發(fā)文致稱，“這是我們工作不嚴謹導致的，我們懷著愧疚向大家鄭重道歉！潤百顏第一時間要求博主刪除了視頻，也同步暫停其他微博達人的商務合作?！?/p>

有網(wǎng)友認為，作為以女性消費者為主導群體的化妝品品牌，潤百顏邀請曾公開辱女的博主來做產(chǎn)品推廣，極大傷害了女性消費者的情感。